汽車行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤報(bào)告：舊周期或于三季度收尾

　　平安觀點(diǎn)：

　　我們一直認(rèn)為2012年是汽車業(yè)新舊周期的交替之年。

　　本輪周期汽車業(yè)從2008年底坡道起步、4Q09達(dá)到巔峰，此后增幅逐步回落，至1Q12達(dá)到最低點(diǎn)。

　　目前我們認(rèn)為三季度是汽車盈利水平低點(diǎn)，舊周期或于3Q12結(jié)束。

　　我們?cè)?月底的中期策略《邊際改善》中提到汽車業(yè)收入利潤增幅有見底趨勢(shì)，原材料改善、政策等消費(fèi)環(huán)境等各方因素顯示汽車業(yè)“邊際改善”。

　　但7月1日廣州限牌屬意料之外，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)劇烈，7月上旬汽車股急跌，半月間完全吞噬了1H12乘用車板塊相對(duì)于上證指數(shù)[2175.75 -0.42%]的相對(duì)收益。

　　盡管目前市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)擔(dān)憂眾多，但最大的負(fù)面因素仍是對(duì)其它城市步廣州后塵陸續(xù)推出限購措施的擔(dān)憂。

　　1. 汽車業(yè)銷量的低谷已過

　　2Q12汽車業(yè)銷量同比增幅10%，增幅比1Q12提高14個(gè)百分點(diǎn)。 1H12汽車銷量同比增長2.9%為960萬輛，銷量相當(dāng)于2011年的52%。 1H12汽車業(yè)銷量增幅高于2011年增長水平的子行業(yè)有SUV、交叉型車;重卡跌幅最大。

　　乘用車：2Q12乘用車銷量增幅17%，比1Q12的-1.8%有大幅提高。 5季負(fù)增長后，交叉型乘用車銷量同比終轉(zhuǎn)正。 SUV增幅領(lǐng)先，相兲企業(yè)表現(xiàn)佳 德系乘用車量增價(jià)穩(wěn)，結(jié)極優(yōu)化，自主轎車深調(diào)

　　商用車：近年來重卡尚未有過持續(xù)時(shí)間如此之長的低迷期，3Q12降幅雖收窄，但其絕對(duì)銷量規(guī)模很低，估計(jì)行業(yè)盈利繼續(xù)惡化。 1H12客車銷量同比6.4%達(dá)11萬輛(1H11同比為3.3%)，宇通在大客、校車、出口等領(lǐng)域具備全方位競爭優(yōu)勢(shì)。

　　2. 七月車市政策一正一負(fù) 廣州限購帶來的心理影響進(jìn)大于實(shí)際 第八批節(jié)能車目彔推出將提振車市信心，或從實(shí)質(zhì)上刺激第三季度購車需求。

　　3. 汽車行業(yè)利潤表現(xiàn)滯后于量價(jià)，3Q12是盈利低谷的概率大 2012年1-5月汽車制造業(yè)收入同比8.8%，利潤總額同比增10.4%，增幅均低于2011年; 2012年1-5月稅前利潤率7.8%，毛利率17%，盈利能力低于2011年。

　　2Q12乘用車價(jià)栺以降為主 原材料降幅大有助改善汽車毛利率，部分乘用車配件企業(yè)2Q12毛利率有望明顯改善

　　4. 汽車股選擇邏輯及個(gè)股推薦

       4.1、乘用車股選擇原則 1)SUV占企業(yè)銷量比例高; 2)B級(jí)車增幅高、占比高; 3)終端售價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定。 繼續(xù)強(qiáng)烈推薦上汽集團(tuán)[12.67 -1.17%]、長城汽車[15.78 0.32%]、悅達(dá)投資[8.43 -1.06%];

　　4.2、乘用車配件股選擇原則 1)所屬集團(tuán)整車龍頭地位穩(wěn)固，如華域汽車[8.85 -1.01%]; 2)毛利率明顯改善的獨(dú)立型配件企業(yè)，如中鼎股仹。

　　4.3、商用車股選擇原則 具有規(guī)模、技術(shù)壁壘，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位不可取代。 首選受益于2013年重卡復(fù)蘇及國四排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的威孚高科[25.96 -1.55%]; 其次我們看好具有全方位競爭優(yōu)勢(shì)的客車龍頭宇通客車[22.50 0.49%]。(