事件：

　　宇通客車(600066)日前公布5月客車銷量為3870輛，同比、環(huán)比分別增長31%和9%，好于預期，主要原因是出口訂單的實現(xiàn)(含除委內(nèi)瑞拉出口訂單以外的訂單)。1~5月客車銷量為17598輛，同比增長22.25%。

　　點評：

　　公司一季度由于校車訂單的增長，導致銷量增速達到25.8%;預計二季度在去年較高基數(shù)上，增速仍能達到15%左右。而9月開學前是校車采購的又一高峰期，公司的校車銷售有望進入又一旺盛期。

　　公司的產(chǎn)品結構繼續(xù)維持穩(wěn)定。5月大型客車銷量2061輛，同比增長54%;中型客車銷量1602輛，同比增長14%;大型客車銷量增速好于整體增速。1~5月大中型客車比重分別為46.7%和43.2%，結構維持穩(wěn)定。

　　繼續(xù)擴大產(chǎn)能說明公司看好客車需求增長前景。公司公告擬對節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地進行技術改造，改造后將新增通用產(chǎn)能2萬臺/年(主要是生產(chǎn)傳統(tǒng)客車)，總投資14.33億元;擬在節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地附近投資建設銷售管理與研發(fā)中心，總投資10.59億元。繼續(xù)擴大產(chǎn)能一方面是現(xiàn)有產(chǎn)能短缺，近幾年公司受產(chǎn)能限制主動放棄了部分客車訂單;另一方面說明公司看好大中客車未來需求前景。預計未來校車需求增速將遠高于客車行業(yè)整體增速，憑借龍頭地位、品牌、技術、營銷實力等，公司客車需求將能覆蓋產(chǎn)能擴張。短期內(nèi)雖然由于投資增加導致新增折舊，但預計公司能通過規(guī)模擴大及成本控制消化新增折舊，實現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長。

　　預計公司2012~2013年每股收益分別為2.25元、2.76元，估值較為合理。

　　近期由于股權激勵草案導致股價調(diào)整(增加當期成本)，但股權激勵不會影響公司中長期盈利的增長，且預計未來3年公司市場份額有望進一步提升，激勵計劃推出提供了業(yè)績增長的保障，在經(jīng)濟下行背景下，公司是抗周期優(yōu)選投資標的，繼續(xù)看好。