股價(jià)調(diào)整提供買入機(jī)會，繼續(xù)看好。近期由于股權(quán)激勵(lì)草案導(dǎo)致股價(jià)調(diào)整(增加當(dāng)期成本)，我們認(rèn)為這并不會影響公司中長期盈利的增長，且預(yù)計(jì)公司能通過規(guī)模擴(kuò)張及成本控制消化激勵(lì)等成本的增加，從而實(shí)現(xiàn)未來業(yè)績的穩(wěn)定增長;預(yù)期公司未來大中客車行業(yè)增速仍將高于行業(yè)整體增速，未來3年公司市場份額將有望進(jìn)一步提升，激勵(lì)計(jì)劃推出提供了業(yè)績增長的保障，在經(jīng)濟(jì)下行背景下，公司是抗周期優(yōu)選投資標(biāo)的，繼續(xù)看好。

　　5月客車銷量增速同比環(huán)比大幅回升，好于預(yù)期，關(guān)注9月之前校車需求的再升溫。5月客車銷量3870輛，同比環(huán)比分別增長31%和9%，好于預(yù)期;主要原因是出口訂單的實(shí)現(xiàn)(含除委內(nèi)瑞拉出口訂單以外的訂單)。1-5月客車銷量17598輛，同比增長22.25%，1季度由于校車訂單的增長，導(dǎo)致銷量增速達(dá)到25.8%，預(yù)計(jì)2季度在去年較高基數(shù)上，增速仍能達(dá)到15%左右。9月開學(xué)前是校車采購的又一高峰期，校車有望進(jìn)入又一需求高峰期。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)維持穩(wěn)定。5月大型客車2061輛，同比增長54%，中型客車1602輛，同比增長14%，大型客車銷量增速好于整體增速;1-5月大中型客車比重分別為46.7%和43.2%，結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。

　　繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能說明公司看好客車需求增長前景。公司公告擬對節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地進(jìn)行技術(shù)改造，改造后將新增通用產(chǎn)能2萬臺/年(主要是生產(chǎn)傳統(tǒng)客車)，總投資14.33億元;擬在節(jié)能與新能源客車生產(chǎn)基地附近投資建設(shè)銷售管理與研發(fā)中心，總投資10.59億元，合計(jì)投資24.92億元。繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能一方面是現(xiàn)有產(chǎn)能短缺，近幾年公司受產(chǎn)能限制主動放棄了部分客車訂單;另一方面說明公司看好大中客車未來需求前景。預(yù)計(jì)未來校車需求增速將遠(yuǎn)高于客車行業(yè)整體增速，憑借龍頭地位、品牌、技術(shù)、營銷實(shí)力等，公司客車需求將能覆蓋產(chǎn)能擴(kuò)張。短期內(nèi)雖然由于投資增加導(dǎo)致新增折舊，但預(yù)計(jì)公司能通過規(guī)模擴(kuò)大及成本控制消化新增折舊，實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長。

　　財(cái)務(wù)與估值：維持2012-2013年EPS分別為2.25、2.76元，根據(jù)可比整車公司平均12倍PE估值，由于公司未來3年業(yè)績增長確定性強(qiáng)，我們認(rèn)為給予公司12年13.5倍PE估值較為合理，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.37元，維持公司買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示;原材料成本上升影響盈利能力;地方政府校車執(zhí)行力度影響需求。